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　　事件描述

　　2022 年2 月初至今，丙烯酸华东地区市场均价为14,896 元/吨，环比1 月上涨16.1%，丙烯酸-0.68*丙烯平均价差8,404 元/吨，环比1 月大幅上涨23.2%；丙烯酸丁酯华东地区市场均价16,229 元/吨，同比增长18.8%，丙烯酸丁酯-0.59*丙烯酸-0.6*正丁醇平均价差898 元/吨，环比1 月大幅上涨224.9%；PDH 平均价差为899 元/吨，环比1 月上涨5.6%。

　　事件评论

　　年初以来丙烯酸及酯行业景气度持续改善，终端需求保持较高景气度。从需求端来说，年初以来，丙烯酸丁酯下游胶带母卷库存处于较低位置，且随着春节过后务工人员返工，胶带母卷开工率大幅提升，持续支撑丙烯酸丁酯需求；丙烯酸下游乳液保持较高景气度，年初以来负荷显著提升。

　　丙烯酸丁酯出口需求增幅显著。由于全球供应链转移及海外需求旺盛，我国丙烯酸及酯出口需求显著提升，2021 年我国丙烯酸丁酯出口量为40 万吨以上，同比增长达217%，创历史新高，且在2021 年我国丙烯酸产量中占比接近19%。随着海外需求持续旺盛，预计2022 年我国丙烯酸丁酯出口量仍将实现增长。

　　丙烯酸及酯供给格局稳定，当前行业库存持续保持较低位置。据隆重资讯，2021 年中国丙烯酸年产能达342 万吨，2021 年仅有卫星化学投产18 万吨/年产，展望未来丙烯酸行业格局较为稳定，新增产能较为有限，存量产能中，我国部分丙烯酸装置老龄化严重，不仅经常出现频繁意外检修状况，未来老旧产能很有可能像吉林石化以及万州石化丙烯酸装置长期停工而逐步淘汰，且产能逐步向卫星化学、万华化学等公司持续集中，行业格局优化将使得丙烯酸行业长期保持较高景气度。此外，2022 年1 月丙烯酸社会库存仅有0.5万吨，创2017 年以来新低。

　　短期受到丙烷价格持续高位导致PDH 价差处于历史低位。自2021 年下半年以来，PDH价差持续收窄，一方面是由于进口丙烷价格持续高企，另一方面国内多套PDH 及炼厂丙烯产能投产导致丙烯供给压力较大，短期价差略有修复，中长期来看，丙烷需求旺季过后，PDH 价差将有所改善。

　　重点关注丙烯酸及酯产业链龙头卫星化学。公司C3 产业链下游配套丙烯酸及酯等，公司丙烯酸产能66 万吨/年，位居国内首位。此外，公司在C3 产业链将继续扩产，未来规划建设80 万吨PDH、80 万吨丁辛醇、12 万吨新戊二醇及配套装置，规模扩张叠加新材料建设将持续引领公司成长。同时，公司C2 链在建125 万吨/年乙烷裂解乙烯项目将在2022年投产，项目原料乙烷价格同油价走势不同，随着油价持续处于高位将推动化工品价格持续提升，而公司乙烷裂解制乙烯价差将持续扩大。同时近期公司公告投资150 亿建设20万吨/年EOA、80 万吨/年PS、10 万吨/年α-烯烃与配套POE、75 万吨/年碳酸酯系列生产装置及相关配套工程，公司新材料深加工布局进一步推进，未来成长空间广阔。

　　风险提示

　　1、国际油价大幅下滑；

　　2、终端需求增长不及预期。

（文章来源：长江证券）

文章来源：长江证券

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