多产品价格回落。另一方面，半导体、新能源材料关注度持续提升。

　　行业动态：

　　本周跟踪的101 个化工品种中，共有22 个品种价格上涨，50 个品种价格下跌，29 个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是液氯、硫磺、甲醇、尿素、天然橡胶；而跌幅前五的品种分别是盐酸、苯胺、离子膜烧碱、硝酸、R134a。

　　本周WTI 原油收于68.17 美元/桶，周跌幅10.23%，其中周五下跌13.04%，创2020 年4 月以来最大单日跌幅；布伦特原油收于71.80 美元/桶，周跌幅8.99%。受南非新型变种Omicron 病毒、美国协调多国释放战略石油储备的影响，原油价格先涨后跌。

　　EIA 本周公布数据显示，美国原油库存增加101.7 万桶，涨幅超预期。后市来看，受Omicron 病毒影响，欧美多国已对南部非洲关闭边境，同时，英国，德国，意大利，比利时，中国香港等地已出现Omicron 病毒确诊，奥地利已首先宣布全国封锁；考虑到航空燃油在全球原油需求增长中的占比以及各国关闭国境的预期，原油市场需求端或将存在较大程度的下滑，预计下周国际原油价格将维持弱势运行。

　　本周制冷剂价格继续下跌，截止11 月26 日，据百川盈孚数据，氢氟酸无水、R134a、R22、R125 市场均价分别为13400 元/吨、41000 元/吨、20000 元/吨、42000 元/吨，较上周收盘分别下跌0.74%、3.53%、4.76%、17.65%。其中R125 相较月初高点55000 元/吨，跌幅已达25.45%，持续回落。需求方面，因R125、R134a 等多种制冷剂被列入《中国进出口受控消耗臭氧层物质名录》，自2021 年11 月1 日起，对名录中所列物质实行进出口许可证管理制度，目前仍有部分厂家许可证在申请过程中，出口不畅；另外，因全球汽车“芯片荒”延续，汽车产量持续下降，或对R134a 等制冷剂需求有所下降。原料端：R125 主要原料四氯乙烯下跌幅度较大，截止11 月26日，四氯乙烯市场均价为8346 元/吨，较上周收盘下跌14.40%，较9 月底18500 元/吨已下跌约54.89%。预计制冷剂全线产品价格短期受原料端下滑影响将延续下跌。

　　本周黄磷价格继续回升，据百川盈孚数据，黄磷四川地区收报34500 元/吨，较上周收盘上涨4.55%。供应方面，本周(11.20-11.26)黄磷产量为 14444 吨，周环比涨幅9.06%；供应增量主要来自于云南地区个别厂家恢复生产或提升负荷；截止11 月25日，云贵川三省行业开工率分别为54.02%、36.36%、60.33%。从需求端看，下游草甘膦、热法磷酸、三氯化磷需求良好，按需补货。原材料方面，黄磷企业普遍反映磷矿石供应紧张，品位下降；截止11 月26 日，磷矿石市场均价为645 元/吨，较上周收盘603 元/吨上涨6.97%。预计后期磷矿石价格将持续上涨，黄磷价格受下游需求、成本端支撑以及各地限电政策放宽的影响或将重返上行轨道。

　　投资建议：

　　本月观点：

　　周期类行业：细分产品价格波动加大：截止11月26日，跟踪的产品中仅19%产品价格环比上涨；76%产品价格环比下跌，跌幅超过20%的占比达19%；另外5%产品价格持平。截止11月26日，由于当日原油价格大幅下跌，WTI 价格环比上月下跌19.3%，布伦特原油价格环比上月下跌15.9%，WTI 跌破70 美元/桶。与2020 年同期相比，约84%的化工产品价格同比上涨；与2021 年年初相比同样有91%化工产品价格上涨。行业数据：10月化工行业PPI 指数119.8，环比9 月提升3.3%。进入11 月以来，随着限产限电政策放松以及能源价格下降，化工品开工逐渐恢复，价格环比显著下行。长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。

　　成长类公司：受益于下游新能源汽车、光伏等行业高速发展，上游部分材料(如EVA/DMC/NMP/PVDF/金属硅等)同样供给偏紧，且景气持续时间预计较长。另一方面，国内半导体材料行业处于快速发展期。首先，国产化在最近两年可能会有比较大的提升；其次，在某些产品上，今年也是阶段性供不应求，或者由于原料端影响，部分产品出现了涨价；考虑到之前的业绩基数较低，部分半导体材料公司三季报业绩保持高增速。

　　投资建议，展望十二月，受疫情及油价大幅回调影响，化工行业面临一定的调整压力。关注民营炼化、行业龙头等相关化工企业估值再次回到较低水平，另一方面，半导体、新能源材料等子行业关注度持续提升。中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。推荐个股：万华化学、东方盛虹，荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、桐昆股份、晶瑞电材、万润股份等，关注国瓷材料、合盛硅业、兴发集团等。

　　12 月金股：晶瑞电材

　　风险提示

　　1)地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2)全球疫情形势出现变化。

（文章来源：中银国际证券）

文章来源：中银国际证券
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