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　　投资建议：能源转型背景下传统周期的价值重估

　　本轮周期行情的本质是由于在能源转型过程中，对传统行业产品的需求本身具有刚性，而供给端在政策约束及企业悲观预期下，企业即使盈利大增、现金流充沛，也在大幅缩减对于传统业务的资本开支，从而导致当需求扩张遇见供给约束，价格大幅上行。我们认为周期即是投资者认知变化的本身，目前市场对于煤价中枢大幅上移的接受度正逐步提高，煤炭行业正处在被投资者逐步挖掘的阶段，下半年将迎来业绩、估值的戴维斯双击。

　　动煤投资标的：

　　山煤国际：低估值、高弹性；

　　晋控煤业：肩负晋能控股煤炭资产整体上市重任，资产注入空间巨大；

　　兖州煤业：长协占比低，产量仍具备增长空间，量价齐升促业绩释放；

　　陕西煤业：背景强、禀赋优、布局广、高股息，长期投资价值凸显；

　　中国神华：下半年长协价格提升促业绩释放，电价放开上浮提升业绩弹性。

　　焦煤投资标的：

　　冀中能源：公司加快焦煤调价频率，且拥有23万吨乙烯法PVC+在建的40万吨新增产能，20万吨烧碱；

　　山西焦煤：肩负焦煤集团资产上市重任，资产注入打开成长空间；

　　淮北矿业：下半年业务多元扩张(信湖煤矿投产放量、建筑骨料矿山放量，50万吨甲醇投产)；

　　潞安环能：公司销售中约40%是喷吹煤，价格与焦炭价格正相关，以现货销售为主，价格弹性较大；

　　平煤股份：国内低硫优质主焦煤的第一大生产商和供应商，降本增效持续推进，盈利能力望持续改善。

　　投资建议：能源转型背景下传统周期的价值重估

　　本轮周期行情的本质是由于在能源转型过程中，对传统行业产品的需求本身具有刚性，而供给端在政策约束及企业悲观预期下，企业即使盈利大增、现金流充沛，也在大幅缩减对于传统业务的资本开支，从而导致当需求扩张遇见供给约束，价格大幅上行。我们认为周期即是投资者认知变化的本身，目前市场对于煤价中枢大幅上移的接受度正逐步提高，煤炭行业正处在被投资者逐步挖掘的阶段，下半年将迎来业绩、估值的戴维斯双击。

　　风险提示

　　在建矿井投产进度超预期。

　　受矿井建设主体意愿影响，在建矿井建设进度有可能加速，导致建设周期缩短，产量释放速度超过预期。

　　新建矿井项目批复加速。

　　受发改委政策调控影响，新建矿井的项目批复速度有可能提速。

　　需求超预期下滑。

　　受宏观经济下滑影响，导致煤炭需求下滑，煤炭市场出现严重供过于求得现象，造成煤价大幅下跌。

　　国外煤价大幅下跌。

　　国外煤价大幅下跌，导致国内外价差扩大，从而带动国内煤价下跌。

　　上网电价大幅下调。

　　2020年1月1日起将现行燃煤发电标杆上网电价机制改为“基准价+上下浮动”的市场化机制，若电价下浮过大会压制煤炭价

（文章来源：国盛证券）

文章来源：国盛证券

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